为什么不买利润上涨的公司股票?

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最近上市公司的年报开始密集发布,但书生发现不少读者只是盯着利润增长或者分红等。

如果运用“第二层思维”去想,大家都在看年报中公布的利润,那么利润的实际作用也就没那么大了。

相信大家看完本文,应该会对上面这句话有更深刻的理解。

书生希望通过系列文章,说下我对快速看懂年报的思路,希望普通人自己也能简单诊断手中的股票基本面。

一、深刻解剖公司利润

我们把公司想象成个人,那么利润的增长无非就两个途径:开源与节流。

假设有一家卖手机的公司,姑且叫做A公司。

1.开源:销量增加或售价提高。

第一种情况可能是手机的销量增加,从而导致营业收入增加。伴随营业收入增加的,是毛利率的提升,以及净利润率的提升,从而总的净利润增加。

特别注意的是,公司营业收入的增加,往往对应着预收账款的增加,以及经营活动净现金流的增加。

第二种情况可能是手机的售价提高,导致营业收入增加,带来毛利率的提升,从而净利润增加。

2.节流:降低期间费用或者成本。

可能有些读者觉得有点云山雾绕的,书生建议大家把利润表的内在结构先看懂。

下图是安琪酵母(600298)的利润表,我们不考试,所以理解就好,不用背。

凤凰平台图片:为什么不买利润上涨的公司股票?

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二、快速看懂年报

公司年报动辄上百页,比如上面提到的安琪酵母2017年年报有167页,打印出来有半本书厚。很多读者一看这么多字,立马就晕了。

其实只要抓住重点,然后根据找到的问题去深度研究财报,思路就会清晰起来。

这也是上文仔细剖析公司净利润的原因。书生对上面的逻辑进行了总结提炼,我们看年报重点要关注下面这五个指标。

1.收入增长率

2.扣非净利润率

3.毛利率

4.预收账款

5.经营活动净现金流

三、收入增长率

1.营业总收入增长,但公司净利润不变或下降了,可能是因为期间费用高增加。

不少公司因为费用投入比较大,比如拼命做广告,带来了营业总收入的增加,但是净利润却相比降低了。

比如乐视网(300104),我们不说它别的问题,就看它2016年营业总收入相对2015年大增,但扣非净利润却微微下降了。

究其原因,主要是期间费用大增,尤其是销售费用从10.41亿元增长到了22.66亿元。

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对于销售收入与净利润的这种反向关系,我们就要思考:该公司未来有没有可能降低期间费用?

比如某公司前期砸广告打出了品牌,后期广告投入少了,那么利润立马就会大增。

可以与同行业其他公司比较,看看对手的期间费用情况。乐视网所属的互联网行业普遍存在期间费用高的情况,连腾讯都是如此,所以想降下来比较难。

注意:并不是期间费用下降,公司利润增加就值得购买。公司这部分费用未来会不会增加呢?

比如哈药股份(600664)就非常有意思,2017年上半年,它的期间费用大幅降低,但是扣非净利润只是相对于一季度环比增加了,但同比却下降了。

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如果你只是看到哈药股份二季度净利润大增就买入,很可能吃大亏。

如果把历史拉长,我们会发现哈药股份的销售费用是呈现季节性变动,需要同比去观察。

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2.营业总收入下降,但净利润反而增加了,需要高度警惕这种情况。因为很可能是营业总收入下降,但期间费用下降幅度大于收入下降的幅度。

打个比方,A公司做的是销售手机的生意。

2016年,收入50万,广告投入20万,净利润30万。

2017年,收入40万,广告投入5万,净利润35万。

我们看到A公司的净利润增加了,并不是购买它的理由。因为A公司如果想继续发展,必然会加大广告投入,从而提高营业收入。

如果未来A公司广告费用增加,营业收入没有得到改善,那么意味着利润的大幅下跌。

结束语

时间不早了,明天继续写这个系列的内容。

大家在实践中如果发现没有头绪的话,建议把书生以前关于财报的具体科目的文章都看一下,这里没办法详细展开,比如有些净利润增加是因为投资收益的原因。

最近市场不太好,那我们就抽空多学点东西吧,熊市是看书的好时光,因为此刻人们是最清醒的。

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